Alles dreht sich noch schneller

Geopolitische Fragmentierung und kontrollierte Unruhen bleiben zentrale Themen, wie die aktuelle Eskalation im Nahen Osten gezeigt hat. Die Entwicklungen durch den militärischen Schock sind rasant, und die politischen Auswirkungen sind aktuell nicht vorherzusehen. Die Ölpreise – der wichtigste makroökonomische Transmissionsmechanismus – scheinen unmittelbar eine geopolitische Risikoprämie widerzuspiegeln.

In Davos wurde schon eine Verschiebung des Narrativs diskutiert, ein klarer Bruch in der internationalen Ordnung. Auf der Münchner Sicherheitskonferenz und zuletzt auf den Märkten haben wir Entwicklungen in Richtung politischer Maßnahmen gesehen. Die Erwähnung der neuen Repo-Fazilität der EZB in der Rede von Präsidentin Lagarde zeigt, wie die politischen Entscheidungsträger die steigende Bedeutung der Geo-Ökonomie sehen.

Es liegt auf der Hand, dass wir uns auf ein komplexeres Marktgleichgewicht zubewegen, in dem Politik, Geopolitik und Kapitalallokation ebenso wichtig sind wie der Wirtschaftszyklus. In einer sich schnell verändernden Welt ist es ein guter Zeitpunkt, unsere zentralen Thesen neu zu bewerten:

• Eine Entwicklung mit besserer Dynamik in den USA und Europa, kein Abschwung. In den USA sind die Arbeitsmärkte, die gemischte Signale aussenden, der Konsum, Vermögenseffekte und der KI-gestützte Investitionsboom die Schlüsselfaktoren, die die Wirtschaft antreiben werden.
• Diversifizierung ist in einer Zeit der kontrollierten Unordnung entscheidend, um nachhaltige Renditen über alle Anlageklassen hinweg zu erzielen.
• Bei Aktien global denken, jenseits des Kampfes der Tech-Unternehmen in einem stärker fragmentierten und selektiven globalen Marktumfeld.
• Die Finanz- und Geldpolitik wird die Investmentmöglichkeiten bestimmen.

·      Europa und die Schwellenländer bieten langfristiges Potenzial.

Unsere Einschätzungen beruhen unter anderem auf den folgenden makroökonomischen Faktoren:

·      Der Konsum bleibt die Hauptstütze des US-Wachstums, das wir für dieses Jahr auf 2,5 % angehoben haben. Ein uneinheitlicher US-Arbeitsmarkt und ein robuster Konsum (u.a. gestützt durch Steuersenkungen) haben uns veranlasst, unsere Wachstumsprognose anzuheben. Wir bewerten auch die neuesten Änderungen bei den US-Zöllen. Wir würden jedoch gerne mehr Fortschritte in Bereichen wie Arbeitslosenunterstützung und der Schaffung von Arbeitsplätzen sehen, bevor wir die Arbeitsmärkte positiv einschätzen können. Es bestehen Abwärtsrisiken, wenn Unternehmen aufgrund eines möglichen Drucks auf die Gewinnspannen Mitarbeiter entlassen. In der Eurozone erwarteten wir positive Überraschungen für das Wachstum zum Jahresende (Italien, Spanien), die in das Jahr 2026 übertragen wurden. Wir haben die diesjährige Prognose auf 1,2 % angehoben.

·      In den USA wird sich die Disinflation wohl fortsetzen, aber die Inflation wird das Ziel der Federal Reserve bleiben. Für die Zentralbank bedeutet das wenig Spielraum für weitere Zinssenkungen (25 Basispunkte zur Jahresmitte und erneut im September). Diese Forderung stützt sich auf die Anfälligkeit der Arbeitsmärkte. Wir glauben auch, dass die Messlatte für den nächsten Fed-Vorsitzenden, die Bilanz zu reduzieren, hoch liegt, da die Fed Stress auf dem Repo-Markt vermeiden möchte.

·      Politische Entscheidungen werden immer stärker mit Sicherheitsfragen und der allgemeinen Erkenntnis verknüpft, dass Europa eine von den USA unabhängige strategische Autonomie aufbauen muss. Die Ankündigung der EZB, eine neue Repo-Fazilität einzurichten, um die Euro-Liquidität für Nicht-EU-Zentralbanken zu verbessern, ist das neueste Signal. Was die Zinssenkungen betrifft, so denken wir, dass die EZB die Zinsen in diesem Jahr einmal senken wird, und zwar im dritten Quartal. Die Inlandsnachfrage verbessert sich, aber das Lohnwachstum ist uneinheitlich.

·      In Japan hat sich eine Ära der fiskalischen Expansion bestätigt, nachdem die Macht bei der Premierministerin konsolidiert wurde.  Ihre Politik konzentriert sich auf die Senkung der Inflation und die Ankurbelung des Wirtschaftswachstums, was sich auf die japanischen Anleihen und den Yen auswirken wird. Was die Geldpolitik betrifft, so halten wir an unserer Einschätzung einer Zinserhöhung fest, was weniger ist, als der Markt erwartet, aber mit den jüngsten gedämpften Wachstumsdaten für das vierte Quartal im Einklang steht.

·      Schwellenländer wie Indien haben sich als strukturelle Allokation bestätigt. Es könnte zu Phasen der Volatilität kommen, aber insgesamt bleibt das Wachstumsumfeld positiv. Wir haben die BIP-Wachstumsprognose für dieses Jahr auf 6,8 % angehoben. Der jüngste Jahreshaushalt, Vereinbarungen wie das Abkommen zwischen Indien und der EU und etwaige Zollerleichterungen für Exporte in die USA sind allesamt unterstützende Faktoren. In der Folge haben wir unsere Tendenz, was die Lockerung der indischen Zentralbank betrifft, aufgegeben und gehen davon aus, dass sie die Zinsen in diesem Jahr konstant halten wird.

Zusammenfassend werden wir in diesem Jahr wohl weder eine Überhitzung der Wirtschaft noch einen Abschwung sehen. Langfristig dürften daher Diversifizierung und Selektion die besseren Renditequellen sein als Marktzyklen.

Unser spätzyklisches Umfeld erlaubt es uns, eine moderate Risikoposition beizubehalten, wie im Folgenden beschrieben:

·      Fixed Income: Wir stehen der Duration insgesamt neutral gegenüber und haben die USA herabgestuft. In Japan haben wir viele Faktoren beobachtet, die unsere Haltung beeinflussen könnten. Vorerst bleiben wir bei einer neutralen Einschätzung der Duration und denken, dass sich die Renditekurve abflachen wird. Bei den Risikoaktiva bleiben wir bei unserer konstruktiven Haltung gegenüber Unternehmensanleihen und sehen Anleihen aus Schwellenländern als Quelle für langfristige Erträge und Diversifizierung.

·      Aktien: Die durch die Fortschritte im Bereich der künstlichen Intelligenz hervorgerufene Volatilität ist unserer Meinung nach die Art, in der der Markt die Unternehmen in Frage stellt, die durch diese Technologie in Schwierigkeiten geraten werden. Wir konzentrieren uns weiterhin auf die Identifizierung von Unternehmen (z. B. aus der "Realwirtschaft"), die inmitten dieser Unsicherheit profitieren werden. Dazu gehören Qualitätsunternehmen mit starken Bilanzen im Industrie- und Rohstoffsektor. Auch Basiskonsumgüter sehen wir positiv. Das starke Wachstum in den Schwellenländern hält an, auch wenn es zwischen den Regionen Unterschiede gibt. Wir sehen Lateinamerika und die europäischen Schwellenländer positiv.

·      Multi-Asset: Wir verfolgen einen flexiblen Ansatz über alle Anlageklassen hinweg, um Wertpotenziale zu identifizieren, die wir aufgrund ihres robusten Carry- und Diversifizierungspotenzials nun auch in Schwellenländer-Anleihen sehen. Außerdem sind wir aufgrund der starken Gewinnwachstumsaussichten nun optimistisch für japanische Aktien, während wir US-Aktien neutral gegenüberstehen. Insgesamt bleiben wir bei unserer Haltung, gut zu diversifizieren.

Quelleninformationen und weitere Angaben finden Sie in den Global Investment Views oder im Amundi Research Center.

Rechtliche Hinweise: Sofern nicht anders angegeben, stammen alle Informationen in diesem Dokument von Amundi Asset Management und sind Stand 2. März 2026 (Veröffentlichung des Researchs). Die in diesem Dokument vertretenen Einschätzungen der Entwicklung von Wirtschaft und Märkten sind die gegenwärtige Meinung des Amundi Asset Management. Diese Einschätzungen können sich jederzeit aufgrund von Marktentwicklungen oder anderer Faktoren ändern. Es ist nicht gewährleistet, dass sich Länder, Märkte oder Sektoren so entwickeln wie erwartet. Diese Einschätzungen sind nicht als Anlageberatung, Empfehlungen für bestimmte Wertpapiere oder Indikation zum Handel im Auftrag bestimmter Produkte des Amundi Asset Management zu sehen. Es besteht keine Garantie, dass die erörterten Prognosen tatsächlich eintreten oder dass sich diese Entwicklungen fortsetzen.